智能缆网行业领先，电池业务有望反转向上

　　点评

　　■ 事件：2023年4月17日，公司发布2022年年报。22年全年实现营收216.80亿元，同比增长3.87%；实现归母净利润5.52亿元，同比增长3.98%；实现扣非净利润4.19亿元，同比增长32.20%。

　　■ 费用管控能力良好，持续加大研发投入。22年期间费用率为9.80%，同比下降1.03pcts，其中财务/管理/销售费用率分别为0.95%/2.05%/3.73%，分别同比下降0.46/0.22/0.89pct。研发投入方面，22年公司研发投入为6.65亿元，占营业收入的3.07%，同比增长0.53pct。

　　■ 智能缆网：保持行业领先地位，实现稳健增长。2022年公司智能缆网板块实现营收196.92亿元，同比增长8.71%；实现净利润8.66亿元，同比增长29.76%。公司积极推进各领域项目，在特高压导线、风电电缆、光伏电缆、核电电缆、充电桩电缆等细分市场保持行业领先，同时22年中标/签约千万元以上合同订单达到227.31亿元，同比增长25.99%。

　　■ 智能电池：积极布局储能多领域，业务有望反转向上。2022年公司智能电池板块实现营收4.95亿元，同比下降50.30%；实现净利润-3.84亿元，同比下降7.86%。公司为了匹配海外户用储能业务发展及订单交付对电池生产线进行改造升级，叠加锂电铜箔业务未全部并表，对业绩造成一定拖累。22年公司全面布局储能类系统业务，产品涵盖便携式移动储能、户用储能、工商业储能、大型储能系统。22年公司获得海外户用储能订单超过10亿元，同时不断加快推动在国内大储和工商业储能市场的拓展。锂电铜箔方面，公司研发扩产两手抓，积极推进远东宜宾智能产业园高精度锂电铜箔项目。

　　■ 智慧机场：中标份额稳固，新产品有望开拓新增长点。2022年公司智能机场板块实现营收14.34亿元，同比下降8.38%；实现净利润1.09亿元，同比下降8.79%。公司子公司京航安22年正式迈入民航专业工程全壹级资质行列，22年实现中标额21.23亿元，创历史新高，中标数量维持行业第一。EPC总承包业务也实现重要突破，获得陕西府谷机场5.64亿元项目。此外，公司也在积极研发机场专用系统和产品，包括人脸算法系统、站坪照明高杆灯智能监控系统等，部分产品即将投入市场，未来有望开辟新的业务增长点。

　　■ 投资建议：公司智能缆网业务保持行业领先，储能业务有望放量，我们预计公司2023-2025年营收分别为284.04、377.09、490.69亿元，增速为31%、32.8%、30.1%；归母净利润分别为10.03、15.29、23.74亿元，增速为81.6%、52.5%、55.3%，对应4月18日收盘价，公司23-25年PE为12X、8X、5X。维持“推荐”评级。

　　■ 风险提示：产能扩张速度不及预期的风险；下游需求不及预期的风险等。

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